第四范式再冲港股，毛利率低于业界平均水平，应收帐款逐年攀升

2月23日，第四范式向港交所递交了更新后的招股书，再度冲击港股IPO。在此10天前，由于在提交上市申请6个月内没有通过港交所聆讯，这家公司的IPO申请状态刚刚显示为“失效”。

时隔不到10天，第四范式更新了资料，登陆港股的决心溢于言表。

4年亏33亿，与依图差距逐步缩小

更新后的资料显示，第四范式2021年前三季度营收13.4亿元人民币，净亏损14.7亿，近四年累计亏损33亿，但这个数字也就相当于商汤科技2018年一年的亏损额。亏损成为AI创业公司的“新常态”。

从营收上看，第四范式与商汤始终不在同个量级，但与依图的差距在逐步缩小。

作为AI公司，第四范式的毛利率水平表现较差，始终在50%以下，也没有提升的趋势。相较之下，依图、商汤受益于硬件业务，毛利率水平逐步提升。

定位AI「软件公司」

毛利率水平远低行业平均

在招股书中，第四范式明确了其软件公司的定位。这很诚实，特别是比起业内某些“世界级”定位，显得务实多了。

甚至在第四范式的招股书中我们还依稀闻到软件公司老大哥SAP的味道。

早年间，因为《财富》世界500强企业90%以上都是SAP的用户，因此SAP以「《财富》世界500强企业背后的“管理大师”」的定位扎进企业级用户的心智。

而2019年，第四范式还引入原SAP全球副总裁裴沵思担任公司总裁。

但作为软件公司，第四范式的营收和毛利率与目前已上市的其他软件公司相比，实在没任何优势，更不用说对标SAP的差距。

“应用开发及其他服务”贡献近一半营收

作为AI软件公司，第四范式怎么赚钱？

招股书显示，先知平台是第四范式解决方案的支柱，在先知平台上，企业客户可以构建自身定制化的人工智能系统，这些系统由第四范式的自动机器学习算法驱动，自动实现机器学习、应用、决策制定和评估流程，其特点是快速构建简易、低代码/无代码环境以及执行过程无需人工智能专家的高度参与。

此外，第四范式还提供即用型人工智能应用，用户可直接部署并用于改善他们的业务运营，主要在销售和营销、风险管理和营运效率提升等领域。也帮助用户在先知平台上开发定制化的人工智能应用，以满足他们的特定业务需求。

招股书显示，2021年前三个季度第四范式应用开发及其他服务贡献了近一半的营业收入。2018年至2021年前三季度，第四范式应用开发及其他服务收入占总营收分别为：95.9%、44.7%、34.3%、48.7%。

标准方案贡献的营收占比过低，就没有规模效应。

此外，第四范式的应收账款也在逐年攀升。

财报显示，2018年至2021年前三季度第四范式的应收账款分别为：0.93亿、1.79亿、2.63亿、8.76亿，分别占比当年营收72.76%、38.99%、27.88%、64.16%。

尽管企业业务大多受客户属性和季节性付款因素影响，但第四范式2021年前三季度的应收账款占比也显得过高。

在第四范式之前，AI第一股商汤、“AI+制造第一股”创新奇智都已经“上岸”，第四范式能接力登陆港股吗？

截至1月31日，第四范式账面持有现金及现金等价物7.3亿，留给第四范式的时间不多了。

（文中数据来源：第四范式招股书、依图科技招股书、商汤科技招股书、A股上市公司公开财报）